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奈飛官宣收購華納兄弟，交易總價值827億美元

Sat, 06 Dec 2025 23:56:47 +0800

Netflix（奈飛）在官網發布聲明稱，公司和華納兄弟探索公司（簡稱“華納兄弟”）已達成最終協議，奈飛將收購華納兄弟，包括其電影和電視工作室、HBOMax和HBO。

此次交易將以每股27.75美元的現金加股票交易收購華納兄弟探索公司的影視工作室及流媒體業務，整體企業估值約827億美元（股權價值720億美元）。交易預計將在華納兄弟探索公司完成全球網絡業務部門DiscoveryGlobal完成剝離后達成，目前預計將于2026年第三季度完成交割。

今年6月，華納兄弟公司宣布計劃將其流媒體及工作室部門和全球網絡部門拆分為兩家獨立的上市公司。預計此次拆分將于2026年第三季度完成，早于本次交易的完成。

新成立的上市公司DiscoveryGlobal將持有全球網絡部門，旗下擁有包括CNN、TNTSports（美國）和Discovery頻道在內的全球頂級娛樂、體育和新聞電視品牌，以及遍布歐洲的免費電視頻道和Discovery+、Bleacher Report等數字產品。

奈飛稱，此次收購將增強公司的工作室能力，使公司能夠大幅擴大在美國的制作能力，并長期持續增加對原創內容的投資，這將創造就業機會并加強娛樂產業。此外，通過將奈飛的會員體驗和全球影響力與華納兄弟的知名系列作品和豐富的片庫相結合，公司將為人才創造更大的價值。

有分析認為，全球領先的付費流媒體服務平臺與好萊塢歷史最悠久、最受尊崇的電影公司之一合并，將給娛樂行業帶來巨大變革。

成立于1997年的奈飛是美國一家會員訂閱制流媒體平臺，而華納兄弟公司成立于1918年，是美國成立時間第三悠久的電影公司，前兩家為成立于1912年的派拉蒙電影公司和環球影業。

今年10月21日，華納兄弟發布聲明稱，在收到多方主動提出的收購意向后，公司正考慮潛在出售，以最大化股東價值。聲明還稱，華納兄弟探索董事會將評估多種選項，包括計劃中的2026年年中前分拆，整體出售，或分別出售旗下華納兄弟與Discovery Global部門。

此后有消息稱，派拉蒙天空之舞正與沙特公共投資基金、卡塔爾投資局和阿布扎比投資局合作，擬斥資710億美元收購華納兄弟。

直至此次消息官宣，華納兄弟的買家正式落定。奈飛在聲明中稱，華納兄弟影業旗下工作室均為世界一流，華納兄弟被公認為領先的電視節目和電影娛樂供應商。HBO和HBO Max也為消費者提供極具吸引力的互補產品。奈飛計劃維持華納兄弟目前的運營模式，并在此基礎上發展壯大，包括電影的院線發行。

淘寶閃購的攻勢，才剛剛開始

Fri, 05 Dec 2025 21:22:21 +0800

“這不是結束，甚至不是結束的開始，而可能只是開始的結束。”——丘吉爾在阿拉曼戰役勝利后的這句名言，當下很適合拿來觀察即時零售戰場。

12月5日，淘寶閃購官方公眾號宣布：即日起“餓了么”App在更新至最新版本后將全面煥新為 “淘寶閃購”，與此同時，原涉及“餓了么”品牌表達的各個場景，近期也將陸續完成向“淘寶閃購”的煥新升級。

而伴隨阿里和美團剛剛發完財報，競爭的下一步走向、這次餓了么品牌煥新傳遞的信號，再度成為市場關注焦點。

有觀點認為，“大戰”或將迎來停歇：從財報來看淘寶閃購的市場投入已過峰值，正進入效率調優的階段；而美團則釋放了更明確的停戰訴求，表示堅決反對外賣價格戰、虧損在三季度已見頂，有信心在動態市場中外賣利潤將回歸合理水平。

“如果對手要打，我們就繼續打”，兩方在財報電話會中都表達了類似的態度。

然而作為這場市場格局搶奪戰的進攻方，主動權實則掌握在淘寶閃購手中，淘寶閃購的“出招”，決定了美團防守回應的動作和尺度。

不管從這次品牌煥新、財報走向，還是近期的一系列業務動作來看，淘寶閃購的攻勢遠未到收手時候，甚至只是剛剛開始。

種種信號顯示：這一仗將是持久戰，淘寶閃購攻城掠池的野心，只是剛剛開了個頭。

01 聚光燈下的一季財報

這一季度阿里和美團的財報，迎來了史無前例的關注度，市場意圖了解的問題簡單直接：這個夏天大家花了多少錢、打出了什么結果、這個錢花的值不值、未來還會不會繼續打、兩方是否還有能力繼續打。

在此之中，比當方面結論更重要的是“相對戰損比”——也即是當雙方花錢相差無幾的時候，結果對誰更有利。這次的財報，將會成為下一季戰略決策判斷的重要標準。

從二者的“掉血”情況來看，都不相上下。阿里中國電商集團利潤從2024年同期的443.27億元降至104.97億元；美團的核心本地商業板塊經營利潤首次轉負，整體經調整凈虧損達160億元，而去年同期則盈利146億元。兩者里外里的投入，都在300億的量級。

但從價值回報來說，阿里相對“賺”得就更多一點。這一季度阿里即時零售業務收入年同比增長了60%；美團核心商業板塊收入674億元、同比下降2.8%。多方市場信息顯示，經過一個夏天的大戰，新的即時零售市場格局已經形成，淘寶閃購與美團在市場份額上整體形成55開態勢，并在部分城市出現反超。

這意味同樣花了約300億，對進攻方更劃算，因為拿到了實打實的市場和增長。

另外值得關注的是，阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡在電話會上透露的細節：

9月以來，因得益于履約物流效率的提升、高客戶留存率及客單價的上升，即時零售業務單位經濟效益實現顯著改善；其中淘寶閃購非茶飲的訂單已經上漲到75%以上、閃購最新筆單價環比8月份上漲超過兩位數。

從財報來看，淘寶閃購正在邁入新階段的關鍵期，在搶完了這個夏天的市場席位后，來到了上桌后篤定出牌的新階段。

在這個時候，規模和效益兼顧，是能夠打持久戰的前提。

對此，蔣凡認為淘寶閃購在第一階段已完成規模的快速擴張，第二階段的經濟效益優化符合預期，并表示這為外賣業務長期可持續發展奠定了基礎，也增加了在即時零售長期投入的決心。

值得一提的是，電話會上阿里CFO也表示，隨著效率提升和規模穩定，預計下個季度投入規模會收縮——但針對這點，阿里高管們也同樣表達了前提，這是發生在“在維持現有市場份額的基礎之上”。

換言之，阿里對淘寶閃購此前搶來的市場，絕對不會再拱手相讓，如果對手決意搶回，阿里也有決心和資本再跟。

02 品牌更新背后的戰略決心

11月初，部分用戶就發現餓了么App在更新后悄然更名為“淘寶閃購”，圖標也從熟悉的藍色變為橙藍相間。這一變化在社交媒體上引發熱議，許多人將其視為一個消費時代更迭的里程碑。

對一個公司來說，品牌的更名或者說融合從來不是小事，其背后必定承載著更大的戰略布局。

餓了么創立于2008年，從上海交大的學生宿舍起步，逐步成長為外賣行業的巨頭。2018年，阿里巴巴全資收購餓了么，隨后將其與口碑整合成立本地生活服務公司。這個名字在“吃”這個領域建立了極強的心智占領，但也恰恰成為其進一步發展的桎梏。從業務實質來看，“餓了么”早已不止于餐飲外賣，然而在用戶認知中，“餓了么”這一品牌名天然與“吃飯”緊密相連。

伴隨今年即時零售戰場驟然白熱化，“餓了么”、以及這個名字能承載的競爭勢能，顯然已經不夠了。

一套底層服務、兩塊對外牌子，快速打通淘寶超級APP流量資源——橫空出世的“淘寶閃購”，發起了可載入商業史的一場“閃擊戰”。

4月底，淘寶閃購頻道上線，成為淘寶APP一級入口；一周內，日訂單即突破4000萬； 8月，立秋峰值沖至1.2億單。這個過程里，月度交易買家達到3億，并直接帶動手淘DAU同比增長20%。

得益于淘寶閃購的登陸動作，大部分用戶對餓了么和淘寶閃購這兩個品牌的關系都有認知，了解閃購背后實際是餓了么在提供履約供給支撐。

當下淘寶閃購已站穩新市場格局，邁入新階段之際，淘寶閃購與餓了么在品牌上的“二合一”，顯然將帶來對淘寶閃購新的一輪投入壓強。

這一步，或許也是阿里一系列戰略布局中的關鍵一環：它標志著阿里對即時零售乃至整個大消費領域的戰略定位，以及投入心態上都發生了根本性轉變；這是必爭之地，必將破釜沉舟。

面對競爭激烈的市場環境，分散作戰不利于用戶心智和營銷力量集中，協同一致反而能構筑起強大的生態競爭力。從效率視角來說，品牌融合后，阿里內部原本分散投入兩個品牌的資源得以集中統一。

實際上，聚力在“淘寶閃購”，也是夏天這場“閃擊戰”能快速拿到結果的根本原因。短時間內，通過市場策略、資源補貼，以及與天貓超市、盒馬、菜鳥等組織內其他業務的調整和協同，快速形成了餐飲外賣、本地生活和即時零售一體的用戶心智。

在這一季財報電話會上，蔣凡也提到淘寶閃購對電商相關品類與業務的帶動，如食品、健康、超市等實物電商品類。此外像盒馬、天貓超市閃購訂單環比8月上漲30%，同時，超過3500個天貓品牌商家也在加速接入淘寶閃購。

“淘寶閃購發展的速度，比市場料想要還要再快一點。” 一位業內觀察人士指出，它在短時間內快速建立起了用戶認知和市場份額，這也證明了“閃購”這塊品牌的價值潛力。

03 下一仗將走向更深處

精耕用戶體驗、聚焦高價值用戶的經營、聚焦零售品類的發展——從蔣凡在這季電話會的表述來看，進入新階段的淘寶閃購，將在運營和競爭上走向更深的腹地。

回顧四季度淘寶閃購的一系列舉措，也可以從中得到驗證。

雙11期間，淘寶閃購上線“爆火好店”頻道，聚合了一批高客單價的優質餐飲品牌，同時配套加速配送、超時20分鐘免單、25元大額紅包等特色服務。從結果上，不僅有力滿足了高價值用戶的品質需求，同時以服務升級持續提升用戶體驗。

數據顯示，近期淘寶閃購人均100元以上的正餐訂單同比增長了110%，各地正餐商家反饋積極，訂單量和筆單價環比上漲明顯。先拿整體規模、后拿高筆單市場，淘寶閃購的路徑非常清晰，正在牢牢留存夏天大戰中獲取的新客戶。

11月29日下午，淘寶閃購宣布對原大促活動“超級星期六”進一步升級，推出18.8元紅包、“下單返”、爆火好店25元大紅包、“超搶手”、返淘金幣等一系列營銷加碼舉措。無論從活動周期還是活動力度來看，顯然再一次加大了營銷投入，也側面印證了上述傳聞。

即時零售是一個擁有巨大潛力的市場，據商務部流通產業促進中心數據估算，2025年即時零售的市場規模將大幅攀升至1.5萬億元；到2030年，這一市場有望達到2萬億至3.6萬億元。

而當下的即時零售賽道，已形成淘寶閃購、美團、京東間互相制衡博弈的新格局。隨著戰事升級，下一階段的行業競爭維度，預計將從 “奶茶咖啡補貼戰”，繼續升級為高客單訂單和高價值用戶，以及“供應鏈+本地場景+配送運力”的綜合能力對決。

隨著阿里生態內各大業務板塊的協同效應將進一步加強，阿里對即時零售長期投入的決心增加，踏上新階段的淘寶閃購，好戲才剛剛開場。

過去這半年，對即時零售來說，也“只是開始的結束”。

摩爾線程高開468%，國產GPU窗口期之爭開戰

Fri, 05 Dec 2025 17:16:11 +0800

“國產GPU第一股”終于落地科創板。

12月5日，摩爾線程登陸上交所科創板。當日開盤上漲468.78%，報650元，市值超3000億。

在英偉達和AMD合計壟斷全球九成以上高端GPU市場的背景下，這家成立僅5年的公司以如此高市值登陸科創板，被多位受訪者視為國產高端算力領域邁出的關鍵一步。

“這可以算是一個極具里程碑意義的事件”，長期跟蹤半導體及AI科技領域的A股策略負責人程恒祥向記者表示，其意義已超越單一企業成長，更像中國半導體產業鏈在高端算力環節突破封鎖的縮影。

國產GPU領域中，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、燧原科技被業內視為“國產GPU四小龍”。如今，摩爾線程率先上市，其他幾家都在同步推進IPO進程。

一名接近“國產GPU四小龍”的業內人士向記者表示，從去年到今年，頭部玩家“走的都是資本化路線尋求突破”，摩爾線程率先登陸資本市場，在抬高賽道關注度的同時，也讓上市窗口變得更加緊張。

資本市場情緒升溫的同時，外界也在審視這家公司的起點與后續挑戰。

01 閃電過會，80億押注全功能GPU

回顧摩爾線程的IPO歷程，可稱之為速度極快且高效。

公開信息顯示，摩爾線程的上市申請在2025年6月30日獲受理，經過兩輪問詢后，9月26日順利過會，同日提交注冊。從受理到過會，耗時僅88天。

10月30日，證監會同意其首次公開發行股票并在科創板上市的注冊申請。

11月24日，摩爾線程股票正式開啟網上申購，股票發行定價為每股114.28元，是今年以來A股“最貴”新股，但仍然一股難求。

按發行7000萬股新股計算，摩爾線程此次科創板IPO預計募資總額為80億元。這一規模是今年科創板第一大IPO，也是A股第二大IPO。按發行價測算，公司上市時總市值將達537億元。

12月5日上市當天，摩爾線程競價高開468%，總市值超3000億。

據招股書披露，摩爾線程計劃募資80億元人民幣，募集資金將主要用于自主可控的AI訓推一體芯片、圖形芯片、AI SoC芯片等研發項目，以及補充流動資金。

從股權結構看，摩爾線程是一家典型的融資驅動型硬科技公司。根據公開信息，自成立以來，摩爾線程已經完成多輪融資，投資人包括聯想、騰訊、深創投、紅杉資本、中國移動等。

業務層面，摩爾線程把自己定位為“全功能GPU公司”。

摩爾線程成立于2020年10月，以自主研發的全功能GPU為核心，為AI、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供計算加速平臺。目前，摩爾線程已推出四代GPU架構，并拓展出覆蓋AI智算、云計算和個人智算等應用領域的計算加速產品矩陣。

值得一提的是，摩爾線程自主研發的MUSA架構，率先實現了在單芯片架構上同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真以及超高清視頻處理所需計算能力的突破，該架構不僅具備良好的靈活性與可擴展性，還與國際主流GPU生態保持兼容，顯著降低了開發者的遷移成本，推動了我國GPU產業的自主可控進程。

AI智算產品已成為摩爾線程收入的主要來源。財務數據顯示，盡管尚未盈利，摩爾線程的業務正處于高速成長期。公開數據顯示，2022年至2024年，公司營業收入分別約為0.4609億元、1.240億元、4.380億元，年均復合增長率超過200%。

2025年上半年，摩爾線程營收已達7.02億元，超過過去三年營收總和，但仍處于虧損狀態，歸母凈利潤-2.71億元，但收入增速明顯加快。

根據12月3日晚摩爾線程發布的公告，其預計最早可于2027年實現合并報表盈利。

與虧損相對應的是持續高強度研發投入。

招股書披露，其在2022至2024年研發費用分別為11.2億元、13.3億元和13.6億元，三年研發投入為38.10億元，占最近三年累計營業收入的比例約為626.03%。這一投入也印證了公司“全力補齊核心科技短板”的戰略定位。

02 “中國英偉達”

在業務快速擴張和高強度研發投入背后，是這家公司試圖扮演的“中國英偉達”角色。

摩爾線程創始人、董事長、總經理張建中在11月21日的IPO路演中表示，其在國產全功能GPU領域有一定的技術領先性，有力推動我國GPU產業的自主可控進程。

“公司產品在部分性能指標上已接近或超過國際先進水平。”他表示，依托MUSA架構，摩爾線程自研并在國內率先發布支持DirectX 12的圖形加速引擎，“打破美國在該領域的壟斷局面”。

此外，張建中還表示，國內企業起步相對較晚，而GPU自主研發面臨的技術壁壘極高，實現真正的自主可控GPU需要全方位技術積累與長期系統性投入。

在招股書中，摩爾線程共計提及英偉達41次，也反映出對標這一全球龍頭，是國內GPU公司繞不開的參照系。

張建中曾任英偉達全球副總裁、中國區總經理，任職長達15年，任期期間將英偉達GPU中國市場份額從2008年的不到50%提升至2020年約80%。2020年，張建中離開英偉達創業，創立摩爾線程。

不只是張建中，根據招股書，摩爾線程現有的管理人員和核心技術人員大多具有英偉達的背景。

值得一提的是，摩爾線程并非在風平浪靜的外部環境中推進上市。

在中美技術博弈加劇的背景下，摩爾線程于2023年被美國列入“實體清單”。

對此，公司公開表示強烈抗議，其聲明稱：“摩爾線程自成立以來嚴格遵守相關國家和地區的法律、法規，始終秉持合法、合規的企業文化和管理理念，建立了完善的出口管制合規管理體系和工作流程指引。公司正在與各方積極溝通，對于該事項的影響正在評估。”

在12月3日晚發布的公告中，摩爾線程表示，在被美國列入“實體清單”及國際貿易爭端加劇下，其采購美國生產原材料、采購或使用含有美國技術的知識產權和研發工具等產生一定限制。

目前，摩爾線程已積極調整供應鏈策略以應對上述不利影響，但由于集成電路領域專業化分工程度及技術門檻較高，公司更換新供應商可能會產生額外成本。

在被列入“實體清單”的同時推進科創板IPO，一定程度上也強化了其“自主可控”和“硬科技”的市場標簽。

“不是摩爾線程，也會有另外一家GPU相關企業走出來，這是時代發展的需要。”程恒祥說。

03 國產GPU窗口期之爭

摩爾線程之所以備受矚目，不僅因為它是國產GPU第一股，也因為它身處AI算力需求爆發和國產替代加速的交匯點上。

一方面，AI芯片市場整體在擴張。弗若斯特沙利文預測，中國AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元，增長到2029年的1.34萬億元，2025年至2029年的年均復合增長率超五成。

其中，GPU作為AI時代最關鍵的算力芯片增長速度最快，其市場份額預計將從2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。這意味著，2029年中國AI智算GPU市場規模將達到1.03萬億元。

另一方面，則是全球AI芯片格局的變化。英偉達長期占據寡頭主導地位，市場份額超過八成，AMD等廠商處于追趕位置。在美國對華出口管制收緊之后，既讓中國廠商感受到壓力，也客觀上為本土廠商打開了窗口。

摩爾線程等公司正是在這一進程中快速成長起來。

在國產GPU賽道上，摩爾線程、沐曦、壁仞科技、燧原科技被業內稱為“國產GPU四小龍”。如今，摩爾線程率先登陸資本市場，其余三家也在加緊推進資本化進程。

目前，沐曦的上市申請也于11月13日獲證監會批復同意。業內預測，若發行順利，沐曦有望緊跟摩爾線程，成為第二家登陸A股的國產GPU公司。

壁仞科技方面，市場有消息稱其已向港交所遞交上市申請。針對這一信息，記者向壁仞科技進行核實，對方未予置評。

此外，記者獲得的消息稱，燧原科技目前已重新進行上市輔導備案。

如此集中的動態，使得國產GPU賽道在今年年底至明年初進入資本市場“高頻曝光期”。

一名接近“國產GPU四小龍”的業內人士向記者表示，從去年到今年，頭部玩家“走的都是資本化路線尋求突破”，早期是卷融資、卷人才，接下來比拼的是誰能更快把國產化能力做扎實、拿到更多互聯網大廠的訂單，誰就更有機會在激烈競爭中活下來。

一名摩爾線程下游核心合作方的負責人向記者表示，其為頭部廠商打造的產品“主要就是為國產GPU生態來設計的”，可按需適配多家國產GPU，在同一平臺上切換使用沐曦、壁仞、摩爾線程、燧原等不同廠商芯片，這種靈活切換會成為一大趨勢。

該負責人向記者介紹，目前國產GPU在帶寬等方面仍存在一定限制，單卡性能整體比海外產品略低，“但通過整機結構設計和互聯拓撲的定制，可以把差距盡量縮短。”

其向記者判斷，未來兩到三年，“國內數據中心八成以上會采用國產GPU卡，關鍵是上游廠商要有能力持續迭代產品。”

談及摩爾線程等廠商登陸資本市場，該負責人向記者表示，這有助于承擔單款GPU動輒十億元級別的研發預算，“不靠公開市場是很難扛住這類長期投入的”。

在生成式AI大模型訓練和推理對算力需求激增的背景下，GPU成為硬通貨。但由于全球高端GPU供給主要掌握在英偉達等企業手中，尤其在2023年之后國內更是經歷卡脖子之痛。由此，發展自主GPU被提升到戰略高度。

政策層面，近年來，國內大力支持半導體產業發展。“十五五”規劃提出，加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力，并要加強原始創新和關鍵核心技術攻關，推動科技創新和產業創新深度融合。

與此同時，更多AI芯片和算力企業上市，也被視為提升市場關注度的信號。

瑞銀投資銀行中國互聯網行業研究主管方錦聰此前在接受記者采訪時表示，雖然市場中出現新上市公司和資金涌入會帶來估值波動的風險，但整體來看，資金用于技術研發和產能建設能有效促進行業健康發展。

在一線業內來看，與資本市場熱度相對的，是內部的謹慎情緒。

“從外面看都挺熱鬧的，其實行業內部非常謹慎，比較冷靜，也不敢隨便畫多大的夢想。”上述接近“國產GPU四小龍”的業內人士向記者表示。

在其看來，摩爾線程率先上市，對行業來說“肯定是好事”，既抬高了整個賽道的熱度，也釋放出監管層在IPO節奏上適度傾斜的信號。

該人士向記者表示，對行業而言，這也意味著留給頭部玩家的上市窗口期并不寬裕了，“如果相關公司趕不上這一波上市窗口，后面面臨的壓力會比較大，幾乎每一年都是生死之年。”

當然，對摩爾線程而言，上市也只是新起點。在競爭日趨激烈的國產GPU賽道上，其他幾家玩家緊追不舍。這家國產GPU第一股能走多遠，還要由市場來檢驗。

存款爭奪熄火：有銀行下架1年期及以上產品

Fri, 05 Dec 2025 16:49:32 +0800

年末歲初一向是銀行發力攬儲的節點，但在凈息差壓力下，銀行業對負債端進行了控制，2025年底難現存款爭奪戰。

記者發現，部分銀行已經暫發1年期及以上存款產品。一家中小行的手機銀行顯示，僅發售7天通知存款，3個月定期存款、6個月定期存款，利率在1.25%-1.45%之間，停止了1年期、2年期、3年期以及5年期的定期存款產品。

近日，六家國有大行也對存款產品進行調整，集體下架5年期大額存單，依然發售5年期及以下的多款定期存款產品，不過利率最高的產品為1.3%。

“相較于國有大行和全國性股份制銀行，部分中小銀行的存款利率更具剛性，下調的時間較晚，面臨的問題更為棘手，所以將1年期限的存款也不發行了。”一位行業人士表示。

數據顯示，截至2025年三季度末，商業銀行的凈息差為1.42%，環比二季度保持穩定。商業銀行不良貸款率1.52%，較上季末上升0.03個百分點。

另有銀行業人士稱，從2025全年來看，商業銀行利息業務仍面臨壓力，目前核心負債成本明顯下行，凈息差收窄壓力得以緩解。“具體到單家銀行，是否停售長期大額存單或者中長期存款并非一概而論，需要根據之前它的存量付息率，以及其他資產、負債等指標情況而定。”上述人士表示。

01 有銀行暫發1年期及以上存款產品

近期，部分銀行已經暫發1年期及以上存款產品。一家中小行的手機銀行顯示，僅發售7天通知存款，3個月定期存款、6個月定期存款，利率在1.25%-1.45%之間。

上述銀行已經停止了1年期、2年期、3年期以及5年期的定期存款，此前上述四款產品的利率在1.65%-2%。目前，該行的1個月、6個月、1年期的大額存單也顯示沒有額度。

同在近期，六家國有大行也對存款產品進行調整，集體下架5年期大額存單。目前國有大行的大額存單期限多集中在3年期及3年期以下：1個月、6個月、1年期、2年期、3年期的大額存單，起點金額均為20萬元，利率在0.9%-1.55%。

不過，不少國有大行的1年期、2年期、3年期以及5年期的定期存款依然發售，利率大致為0.95%-1.3%。

“實際上，存款利率調降早已開始，但由于存量存款尚未到期，此前存款結構變化并不明顯。但今年以來，隨著部分高息存款逐步到期，銀行存款的期限結構有所調整，相對穩定的活期（即時償還）以及期限在1年期以上的存款占比有所下滑。”中信證券首席經濟學家明明表示。

優化負債端是銀行近年來的核心工作之一。自2024年二季度，民生銀行，工商銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行等多家大中型銀行已經停售長期限大額存單。“我們今年對高成本存款的壓降力度會非常大，包括協議存款、結構性存款，3年期以上的大額存單，我們制定了一些合理的增長目標，對這方面的占比會有適當的控制。”當時，有國有大行管理層稱。

之后，光大銀行、廣發銀行、渤海銀行、大連農商行等在內的多家銀行也相繼發布下架智能通知存款產品的公告。

2025年5月20日，新一輪存款利率開始下調，距離上一次調整（2024年10月18日開始），已經超過六個月。這也是自2022年9月以來國有大行第七次主動下調存款利率。當日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等官網更新的人民幣存款掛牌利率表顯示，3個月、6個月、1年、2年整存整取掛牌利率均下調15個基點，分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；3年、5年均下調25基點，分別為1.25%和1.30%。同時，活期存款從0.10%降為0.05%。

02 凈息差邊際企穩

無論是有銀行1年期及以上存款產品的退場，還是多家銀行下架5年期大額存單，這都是銀行業在凈息差持續收窄壓力下的策略調整。

“如果不良率和凈息差的水平出現‘倒掛’，這將給銀行的可持續發展帶來巨大的挑戰。”一位頭部全國性股份制銀行行長說道。?

為維護合理的凈息差，銀行業也掀起了“反內卷”，持續推動貸款定價和業務風險更加匹配，保障貸款利率處于合理水平。2025年4月，國家金融監督管理總局辦公廳在發布的《關于扎實做好2025年“三農”金融工作的通知》中稱，防范涉農金融風險。防止并糾正對涉農優質客戶過度授信、“內卷式”競爭等現象。

“2025年以來，中國資本市場表現較好，或將逐步影響居民風險偏好和存款儲蓄意愿，疊加上市銀行適時調降存款掛牌利率，提升低成本存款占比，有望推動存款定期化趨勢緩解。另外，伴隨數字化轉型加速，上市銀行將有效運用人工智能、大模型等技術支持展業，強化利息業務支出的精細化控制力度。”中國銀行研究院稱。

截至2025年三季度末，商業銀行的凈息差為1.42%，環比二季度保持穩定，但同比仍收窄了11個基點。這是2022年初以來，商業銀行凈息差首次出現季度環比保持不變。

從不同類型銀行凈息差來看，2025年前三季度，股份行、農商行凈息差水平相對較高，分別為1.56%、1.58%；國有大行、城商行凈息差水平相對較低，分別為1.31%、1.37%。需要注意的是，2022年初以來，全國性股份行、城商行、農商行的凈息差均曾短期出現過環比上升情形，而國有大行凈息差持續呈現環比下降態勢。

“雖然（當下）穩息差工作初顯成效，但考慮到凈息差的變化具有一定季節性，未來境內商業銀行凈息差或仍將繼續磨底。”興業研究高級研究員呂思聰等稱。

“預計未來兩年內，銀行業凈息差可能逐步觸底反彈。”一位全國性股份制銀行行長稱，將繼續多措并舉，通過強化主動資產負債管理：促進各項業務協調均衡發展，延緩生息資產下降速度；持續優化資金管理機制，提高資金內資產配置效率；夯實負債質量，提升活期存款以及長尾客戶的占比，同時加強同業負債管理，引導整體付息率下降；加強輕資本轉型，多渠道拓展中間業務等。

愛馬仕繼承人被“男管家”掏空：一場持續25年的“殺熟”騙局

Thu, 04 Dec 2025 23:19:42 +0800

2025年夏天，一條新聞在全世界的有錢人圈子里炸開了鍋。

愛馬仕的第五代繼承人，82歲的尼古拉斯·皮埃什，他手里價值150億美金的股份沒了，人間蒸發。

尼古拉斯·皮埃什圖源：網絡

你能想象嗎？這個曾在福布斯富豪榜上名列前茅、身家一度高達156億美元的老人，現在出行要坐易捷航空的經濟艙。

一個坐擁百年財富的家族，怎么就讓這筆巨款在眼皮子底下溜走了？

人們常說，堡壘最容易從內部攻破。這句話用在皮埃什身上再合適不過。

騙走他錢的，不是什么高明的金融黑客，而是他認識了二十五年、幾乎形影不離的“自己人”——埃里克·弗雷蒙德。這個人不僅是替他管錢的理財師，更是替他訂餐廳、叫出租車，打理一切生活瑣事的“管家”。

埃里克·弗雷蒙德圖源：網絡

這件事扯下了一塊華麗的遮羞布：再顯赫的家族，如果還靠著老一套的人情信任來管錢，在復雜的現代金融和赤裸的人性面前，可能不堪一擊。

財富的崩塌，往往始于最親近、最不設防的地方。

更具宿命感的是，皮埃什作為愛馬仕最大的個人股東，其股份開始大規模流失的時期，恰好與LVMH集團對愛馬仕發起那場長達十余年的“隱秘收購戰”關鍵階段相重疊，這到底是不是一個巧合？

01 完美騙局——如何將一頭“金羊”薅禿

騙局的起點，是始于1989年的一段“友誼”。埃里克·弗雷蒙德，一位通過婚姻躋身瑞士金融圈的財富管理人，通過引薦結識了皮埃什。

整個騙局的核心，并非復雜的金融衍生工具，而是基于對人性弱點的極致洞察與利用。弗雷蒙德對付皮埃什這樣的古老家族繼承人，最鋒利的武器是“信任”。

第一步，成為不可或缺的“影子”。自上世紀90年代成為皮埃什的財富管理人后，弗雷蒙德將自己打造成了一個全能的生活與財務管家。

從訂餐廳、叫出租車，到管理數億資產、制定避稅方案，事無巨細。這種全方位的滲透，使皮埃什逐漸喪失了自理能力與監督意愿，陷入一種“舒適的依賴”。

第二步，制造信息繭房，隔絕外部聯系。弗雷蒙德不僅管理財富，更開始篩選信息。

他反復向皮埃什灌輸“家族成員意圖追蹤并奪走你的股份”的觀念，導致皮埃什與愛馬仕其他成員的關系日益疏遠，反而更加緊密地依附于身邊這位“唯一理解并保護自己”的顧問。弗雷蒙德成了他通往外部世界唯一的，也是被扭曲的過濾器。

當信任的堡壘筑成，財務的轉移便水到渠成。在世紀之交，弗雷蒙德完成了他最關鍵的操作：說服皮埃什將持有的愛馬仕股份，從法國轉換為 “不記名股票” 形式，并轉移至瑞士。這種古老的金融工具就像匿名的實物現金，所有權的轉移僅憑交付紙質憑證即可完成，幾乎不留痕跡。

與此同時，皮埃什簽署了全權委托協議，賦予弗雷蒙德不受約束的資產處置權。這兩步，如同將金庫的鑰匙和地圖一并交給了看守者。

這場“完美犯罪”的裂痕，始于2022年一個微小的疏忽。

皮埃什要求弗雷蒙德向自己的園丁轉賬100萬瑞士法郎，事后卻從園丁妻子處得知對方從未收到。這個小小的謊言，戳破了維持二十多年的幻覺。

隨后的全面審計，揭開了觸目驚心的真相：皮埃什名下的愛馬仕股份，絕大部分早在2008年前后——即LVMH秘密收購愛馬仕的關鍵時期——已被秘密出售，至2021年已全部清空。此外，還有數千萬歐元資金被轉入弗雷蒙德控制的實體，用于購買日內瓦與佛羅倫薩的豪宅、藝術品及高風險投資。

2025年7月，在經歷了法國司法部門連續三天的高強度訊問后，弗雷蒙德在瑞士阿爾卑斯山區走向鐵軌，其死亡被初步認定為自殺。

他的離世，不僅讓追索巨額資產的關鍵線索中斷，也讓此案徹底淪為一場“羅生門”。

他臨終前的證詞矛盾重重：先是否認，后承認協助向LVMH出售股份；他還聲稱與皮埃什是“情人關系”，所有資金皆為贈禮；又反指控皮埃什的園丁夫婦才是“操控老人”的真兇。

這場騙局最令人不寒而栗之處，在于其披著的 “合法”外衣。

每一筆資金轉移、每一份股權出售文件上，都赫然簽著皮埃什本人的名字——盡管他事后堅稱，自己是在“看不懂金融術語”的茫然中，出于對“朋友”的絕對信任而簽下了所有文件。

02 家族裂痕——為何最富有的人成了最脆弱的靶子

有人會問，為何坐擁巨富的“老錢”后裔，竟能如此不諳世事、單純至此？

其實，這并非簡單的“單純”，而是一個古老系統在現代化轉型中暴露出的典型裂痕。

在愛馬仕這個擁有超過200名繼承人的龐大家族譜系中，皮埃什是一個極其特殊的存在。

他繼承了約5.7% 的公司股份，是家族中最大的個人股東，這筆財富的規模堪稱一個獨立的“金融王國”。

然而，他本人對家族的皮具生意毫無興趣，長期隱居瑞士，過著與家族核心圈層隔絕的生活。

這種“富有的孤島” 狀態，使他成為家族中一個既讓人羨慕、又令人不安的“自治領”——擁有巨大能量，卻游離于共同的防御體系之外。

家族并非沒有意識到來自外部的威脅。2010年，當LVMH集團通過離岸工具秘密收購愛馬仕股份至17% 的消息引爆輿論后，整個家族被動員起來。

超過50位成員迅速行動，將他們合計超過50% 的股份打包注入一個名為 “H51” 的私人控股公司，并將股權鎖定期設定至2051年。

這個架構成功地抵御了外部資本的公開收購，保護了家族對企業的集體控制權。

但明槍易躲暗箭難防，H51保護的是家族的王冠，卻未能覆蓋散落的寶石。對于皮埃什這樣成員的個人財富，家族延續著一種古老的默契：尊重每個人的財務隱私與獨立。

這種基于貴族禮節的信任，在弗雷蒙德這樣以“家臣”面目出現的內部侵蝕者面前，形同虛設。家族的防御工事擋住了正面的并購戰車，卻對從內部密道潛入的竊賊毫無防備。

作為典型的老錢后代，皮埃什對現代金融的復雜性缺乏基本認知，也未曾受過管理如此龐大資產的系統性訓練。他對弗雷蒙德的絕對依賴，是一種前現代的人身忠誠，而這種關系在現代社會的復雜性與人性的貪婪面前，是不堪一擊的。

他的故事證明了，守護巨額財富的第一課，恰恰是學會建立一套 “制度化的不信任” ——用法律、制衡、獨立審計和透明監督，來構筑比人情更可靠的防御工事。

03 “不記名股票”是原罪嗎？

皮埃什那150億美元人間蒸發，乍看像一場純粹的悲劇，但當我們把它放到愛馬仕與LVMH之間持續了十余年的“羊絨戰爭”下審視，那些看似孤立的線索便開始互相咬合，呈現出一種令人不安的必然性。

這一切，都繞不開兩個關鍵的交織點：時間，與工具。

時間線上存在著一個令人警覺的重合。2008年前后——這正是LVMH通過比利時、盧森堡的離岸空殼公司，并利用復雜的股權互換，在市場上悄然吸籌的關鍵時期。而根據后來的司法審計，皮埃什名下絕大部分愛馬仕股份的消失，其起點恰恰也落在這一時期。

盡管皮埃什本人始終堅決否認知情，但其財富管理人弗雷蒙德在司法問訊中曾一度改口，承認曾協助出售股份給LVMH。這很難被簡單地解釋為巧合。

而另一種“工具”，則將這種隱蔽性推向了極致。

皮埃什持有的愛馬仕 “不記名股票” ，成了連接個人騙局與潛在資本收購的完美導管。它像匿名的現金，所有權的轉讓僅在交付間完成，幾乎不留痕跡。這使得股份一旦離開皮埃什的控制，便能在市場中隱秘流轉，最終可能通過層層中介被收購方悄然吸納，徹底抹去了從“個人流失”到“巨頭增持”之間的直接證據鏈。

這也解釋了，為何一個百億規模的資產轉移，能在家族和本人的眼皮底下藏匿多年。

這也暴露了這類純靠物理介質，無系統保護的，“去中心化”的古老金融工具的脆弱性，雖然其是自由的。

同時，我們看到了一個令人不寒而栗的“雙螺旋”：宏觀上，LVMH的資本突襲在家族內部制造了巨大的信任裂痕與恐慌，這種環境恰好為弗雷蒙德進一步隔離、控制皮埃什創造了絕佳的土壤；微觀上，騙子對皮埃什資產的隱秘處置與變現，又在客觀上為那場宏大收購提供了難以追溯的“灰色彈藥”。

皮埃什，這位孤僻的繼承人，就這樣被動地站在了個人騙局與資本戰爭兩個漩渦的交匯點，被雙重碾過。

04 古老的貴族生意與現代化財閥生意，徹底分道揚鑣

最終，那場轟動一時的資本大戰以和解告終。

在經過漫長的法律攻防后，LVMH最終于2022年將其持有的全部愛馬仕股份（巔峰時曾達23.2%）分派給了自己的股東，徹底退出了愛馬仕的股東名冊。

那個一度懸在愛馬仕頭頂的資本陰影，在法律形式上已然消散。

不過，最近關于皮埃什股份來源的爭議，讓歷史的塵埃再度揚起——有指控稱，皮埃什部分早年流出的股份，最終流向了LVMH家族相關的實體，真相如何已經難以證實，但無論如何，那個公開的、穩定的、曾讓愛馬仕家族如芒在背的“LVMH控股”結構，確已成為了歷史。

從最新的脈搏來看，愛馬仕展現出了驚人的內在定力。

2025年第三季度，其營收同比增長9.6%，達到39億歐元，增長如溪流般全面而穩健，尤其是在美洲市場更是領漲14%。它的魅力，似乎根植于時間本身，如陳年珍釀，愈久愈醇。

而另一邊的LVMH，在經歷短暫顛簸后，它憑借無與倫比的體量與靈活機動的調整能力，在第三季度重新尋回了增長節奏，實現了同比1%的正增長，其中美國市場的復蘇與中國本土市場的回暖是關鍵動力。兩者雖同在增長，但底色已然不同。

如今，資本與權力在全球深度互鎖的格局比以往任何時候都更加緊密。LVMH的掌門人阿爾諾深諳此道，通過政治獻金、收購《費加羅報》等方式嫻熟地編織著他的影響力網絡。相比之下，愛馬仕家族更多地將精力傾注于工坊和門店。

或許，這恰恰構成了皮埃什悲劇最深遠的回響：在現代世界中，一個古老的家族若想真正保全自己的獨立性，就不得不在堅持“匠人精神”與學會“現代生存法則”之間，找到那個艱難的平衡點。

皮埃什的150億美元，是一個巨大的窟窿，也是一記沉重的警鐘。它提醒著所有手握歷史與財富的人們：最危險的攻擊，往往不是正面的沖撞，而是源自內部，那聲微小、漫長卻足以令一切崩潰的——銹蝕之音。

愛馬仕的故事遠未結束，它始終是審視這個時代最精妙的樣本之一。

對于皮埃什乃至整個家族而言，追回那已經轉移的財富尚有一線希望，但重建那份被徹底摧毀的、人與人之間的基本信任與安全感，注定是一場遠比前者更為漫長、也更為艱辛的跋涉。

英偉達 20億美元入股新思科技

Wed, 03 Dec 2025 06:23:59 +0800

當地時間12月1日，英偉達（NVIDIA）宣布與電子設計自動化（EDA）領域龍頭企業新思科技（Synopsys）擴大戰略合作關系，并以約20億美元認購新思普通股，認購價格為每股414.79美元，持股比例約2.6%，成為新思第七大股東。

英偉達表示，目前，在半導體、航空航天、汽車及工業等領域的研發團隊正面臨嚴峻挑戰，包括工作流程復雜度攀升、研發成本上漲、產品上市時間壓力增大。

這次合作，則是整合英偉達在AI與加速計算領域的技術優勢，以及新思科技領先市場的工程解決方案，重塑從芯片到系統的整個設計流程。

千芯科技董事長陳巍博士向界面新聞記者解讀稱，從英偉達角度看，此次入股和合作的動機之一，是希望在產品設計階段更早通過EDA等手段，提升其對先進3D架構GPU的綜合技術能力，在芯片定義和架構階段提前應對B200等先進GPU在散熱等方面暴露出的工程問題，從而提升整體設計與驗證能力。

陳巍向界面新聞記者進一步表示，英偉達的另一層動機在于，其有意借助新思在EDA市場的話語權，切入與AI相關的EDA算力需求，為后續AI EDA相關算力市場打基礎。

英偉達創始人兼CEO黃仁勛（Jensen Huang）在當晚的新聞發布會中稱，“這將開辟前所未有的機會。”

英偉達新聞發布會 | 圖片來源：英偉達

記者從英偉達獲悉，雙方將利用英偉達CUDA-X?庫與AI物理技術進一步加速新思科技在芯片設計、物理驗證、分子模擬、電磁分析、光學仿真等計算密集型應用。

雙方還計劃把Synopsys AgentEngineer與英偉達的智能體AI技術棧對接，其中包括NIM微服務、NeMo Agent Toolkit和Nemotron模型，用于為EDA與仿真分析工作流提供一定程度的自主設計能力。

在數字孿生領域，兩家公司將基于英偉達Omniverse和Cosmos等平臺，為半導體、汽車、機器人、能源、工業、醫療等行業構建更精細的虛擬設計與測試環境，并通過云化方式，把這套方案推廣給更多工程團隊。

黃仁勛稱，基于CUDA的GPU加速計算正在改變設計方式，使得從原子到晶體管、從芯片到完整系統的仿真在計算機中完成，形成可運行的數字孿生。

他在當晚的新聞發布會上進一步解釋稱，過去十年里，加速計算在科學計算領域已經從邊緣（2016年的10%）轉為主流，如今約九成物理仿真超算算力已經采用GPU加速，他預期類似的算力結構變化會延伸到EDA和更廣泛的工程仿真領域。

新思科技總裁兼CEO薩辛·加齊（Sassine Ghazi）指出，下一代智能系統的開發復雜度和成本，要求工程工具更深度地融合電子、電磁、結構與熱等多學科物理，并通過AI能力和算力實現加速。

他將此次合作總結為，“把新思的工程軟件與英偉達的加速計算和AI技術結合，在多個行業重新設計工程本身，讓研發團隊在成本可控的前提下更快完成系統級設計和驗證。”

在EDA領域，新思處于絕對頭部地位。TrendForce今年6月發布的數據顯示，2024年，新思、Cadence和西門子EDA在全球EDA市場的份額約為32%、29%和13%，三家合計占據約七成以上市場。

Technavio發布的數據顯示，2024年至2028年，全球EDA市場規模將增加約86.9億美元，年均復合增速達10.26%。這種增長下，彭博社研究指出，新思、Cadence等龍頭將成為最大受益者。

面對增速較快的EDA市場以及AI應用對開發工具提出的更高要求，業內普遍認為，包括EDA廠商在內的各方都在尋求新的技術路徑。同樣，在摩爾定律接近極限、芯片設計難度指數級提升的背景下，引入GPU加速和AI算法正成為一大突破方向。

實際上，Synopsys前期已官宣在其EDA平臺上引入AI輔助布局布線、自動驗證等功能，以應對設計周期縮短和人力成本上升的壓力。這次與英偉達的合作，則在此基礎上進一步把關鍵工作負載遷移到GPU平臺，將加速計算的應用范圍從AI訓練和推理，延伸到更上游的工程設計和仿真環節。

對于英偉達而言，此次入股新思是其今年一系列AI相關資本動作的一部分。

公開信息顯示，此前，英偉達已宣布對OpenAI、Intel等公司進行大額投資，并與云廠商、服務器供應商建立深度綁定關系，引發市場對其“AI閉環交易”的討論。

不過，黃仁勛在接受媒體采訪時多次強調，與新思的合作是“非排他”安排，是對新思“在英偉達平臺上全力投入”的一種承諾，沒有附帶新思必須采購英偉達GPU的條款。

黃仁勛提到，目前，在工程設計領域GPU的采用仍處在較低水平，大量EDA工具仍運行在傳統CPU服務器上。他預計在未來幾年，隨著更多應用遷移到加速計算平臺，這一領域的算力結構會出現類似科學計算從CPU向GPU遷移的變化。

薩辛·加齊給出了具體的時間表，到2026年，新思計劃優先將部分關鍵工作負載遷移到英偉達GPU平臺，并在客戶項目中驗證加速效果。

AI巨頭新結盟！英偉達和微軟將向 Anthropic 注資至多150億美元

Thu, 20 Nov 2025 00:01:22 +0800

科技巨頭又“結盟”。微軟和英偉達宣布將向AI（人工智能）初創公司Anthropic注資，總金額最高達150億美元。

當地時間11月18日，英偉達、微軟和Anthropic宣布，三家公司已達成一項價值數百億美元的合作協議。根據該協議，英偉達將向Anthropic投入至多100億美元，微軟則投入至多50億美元。同時，Anthropic已承諾購買價值300億美元的Azure云計算容量，并計劃額外購買高達1GW（千兆瓦）的計算容量。

據介紹，這是英偉達和Anthropic首次建立深度技術合作伙伴關系。雙方將在設計和工程方面展開合作，在優化Anthropic產品模型的同時，優化未來的英偉達架構以適應Anthropic的工作負載。Anthropic承諾采用英偉達的Grace Blackwell和Vera Rubin系統，獲得高達1GW的計算容量。

英偉達CEO黃仁勛表示：“這對于我們來說是夢想成真。我們一直很欣賞Anthropic和公司CEO Dario的工作，這將是我們首次與Anthropic展開深度合作，加速Claude模型的開發。”

對于微軟來說，本次合作則是對公司與Anthropic現有合作關系的擴展。微軟AI平臺Microsoft Foundry的客戶將能夠使用Anthropic的最新Claude模型，使Claude成為唯一一款同時能在微軟云、谷歌云和亞馬遜AWS這三大全球云平臺上使用的前沿模型。

微軟CEO薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）表示：“我們將越來越深入地成為彼此的客戶。我們將采用Anthropic的模型，他們將使用我們的基礎設施，我們將共同開拓市場。”納德拉不忘補充稱，OpenAI“仍然是關鍵的合作伙伴”。

Anthropic由OpenAI前高管成立于2021年，將自身定位為“安全優先”的AI公司，旗下Claude系列大語言模型被視為OpenAI旗下ChatGPT的主要競爭對手之一。今年9月，Anthropic完成了一輪130億美元的融資，公司估值達到1830億美元。

據知情人士透露，英偉達和微軟的最新投資已將Anthropic的估值推高至3500億美元左右，后者下一輪融資的條款仍在敲定中。英偉達和微軟都承諾將參與Anthropic的下一輪融資。

Anthropic一直是亞馬遜的重要合作伙伴，也并不嚴重依賴英偉達芯片。今年10月，Anthropic還宣布與谷歌達成合作，將部署多達100萬個谷歌的TPU芯片以訓練旗下AI大模型Claude。此次擴展計劃價值數百億美元，預計算力容量將于2026年達到1GW（千兆瓦）級別。

目前，AI行業中幾家科技巨頭之間的“內部交易”正在變得越來越多。研究機構eMarketer分析師的Jacob Bourne表示：“這些投資反映出，AI行業正在圍繞少數幾家關鍵企業進行整合。”

研究機構D.A. Davidson 的分析師Gil Luria指出，本次合作的重點是“降低整個AI生態對OpenAI的依賴”：“微軟已經決定不再依賴于單一的前沿模型公司。此前，英偉達也在一定程度上依賴于OpenAI的成功，而現在它正在助力創造更廣泛的需求。”

今年11月，OpenAI在完成重組后，與亞馬遜AWS宣布達成一項總額380億美元的為期多年的戰略合作協議，未來7年雙方將持續深化合作，OpenAI將獲得由數十萬顆由英偉達GPU組成的亞馬遜云科技算力資源，并具備擴展至數千萬個CPU的能力。

值得注意的是，近期科技巨頭的巨額交易，已經讓市場憂心忡忡，華爾街擔憂，這些AI產品能否產出足夠多的營收來證明這些高額投資的合理性，幾個巨頭之間的相互結盟合作，外媒描述為“利用自身資產負債表上的資金進行投資”，這種高風險的“循環融資”撐起了眼下的AI熱潮。

18日當天，微軟（Nasdaq：MSFT）跌2.70%收于每股493.79美元，總市值3.67萬億美元；英偉達（Nasdaq：NVDA）跌2.81%收于每股181.36美元，總市值4.41萬億美元，公司即將于當地時間11月19日美股盤后發布財報。

2.55億美元“分手費”，安德瑪為何與庫里分道揚鑣

Sat, 15 Nov 2025 23:41:26 +0800

11月14日，運動品牌安德瑪與籃球運動員史蒂芬·庫里共同宣布，雙方已就庫里個人品牌Curry Brand的戰略拆分達成協議，將正式結束長達近13年的合作關系。

在此次戰略拆分框架下，Curry品牌將脫離安德瑪體系，轉向獨立運作。庫里本人將擁有Curry的Logo、知識產權等核心資產，并有權尋找其他商業合作伙伴。

為緩沖拆分帶來的市場疑慮，雙方設定了漸進式的過渡安排。安德瑪將按原計劃，在2026年2月推出最后一款聯合簽名鞋Curry 13，并在隨后的數月內，直至2026年10月，陸續推出該鞋款的更多配色以及相關的服飾產品。充足的過渡期，在一定程度上降低突然決裂可能對雙方造成的財務與市場損失，給予供應鏈、渠道和消費者一個適應的過程。

雙方的合作歷程始于2013年。彼時，安德瑪在籃球鞋市場的占有率僅為約1%，正努力在耐克與阿迪達斯雙強主導的格局中尋找市場份額的突破口。品牌看中了那位尚在成長中的金州勇士隊后衛史蒂芬·庫里，并以一份每年400萬美元的合同，從巨頭耐克手中將其納入麾下。此時的庫里還未完全釋放他未來在籃球版圖的巨大能量。

合作伊始，這場聯手便顯現出強勁勢頭。在簽約庫里的2013年，安德瑪實現總營收23.3億美元，其中鞋類產品僅貢獻30萬美元。隨著庫里在球場上的迅速崛起，其個人影響力與安德瑪的品牌增長形成共振。2015年成為關鍵轉折點：庫里首款簽名鞋Curry 1創下1.6億美元銷售額，同年安德瑪籃球鞋銷量實現350%的大幅增長，推動公司總營收從2013年的23.3億美元攀升至2015財年的40億美元。也是在這一年，雙方續簽了一份為期9年、總價值2.15億美元的長期合約。

這段共贏關系在2020年進一步深化，雙方共同推出了子品牌Curry Brand，旨在超越單純的產品代言，構建一個更廣闊的品牌生態。2023年，庫里正式出任Curry Brand的總裁，并獲得了價值約7500萬美元的安德瑪股權激勵。同一年，雙方達成了一份價值10億美元的終身合同。

如今，庫里的商業價值依然顯著。根據《Sportico》公布的數據，在25-26賽季NBA球員年收入榜單中，庫里以1.096億美元位居第二，其中工資收入5960萬美元，場外代言收入5000萬美元。

然而，商業世界的運行軌跡從非坦途。近幾年來，安德瑪正面臨一系列現實挑戰與深度調整。公司市值大幅縮水，股價從歷史最高53.78美元跌至如今個位數區間。今年以來，安德瑪的股價已經跌了40%左右，銷售額也已連續八個季度下滑。

盡管庫里曾為安德瑪帶來了巨大的品牌曝光和收益，但一個不容忽視的事實是，近年來庫里簽名鞋的市場熱度已輝煌不再，與球員本人持續攀升的人氣出現背離，從銷量到聲量均持續走低。據安德瑪預計，2026財年公司籃球業務的營收目標僅約1億美元，占公司整體營收的2%。

去年6月，公司創始人凱文·普蘭克重返管理層執掌大局，并提出了一項為期18個月的品牌重整計劃。一系列的改革呈現出“聚焦與精簡”的思路，即優化庫存，保持利潤空間，并將有限的資源集中于修復安德瑪核心品牌的健康度與盈利能力，專注最能產生回報的核心業務線。

據安德瑪的最新聲明估計，與Curry Brand的一系列“分手費用”將達到2.55億美元。其中，最高1.07億美元為現金相關費用，涵蓋了約3400萬美元的員工遣散與福利成本，以及7300萬美元用于各類轉型舉措的支出；另有最高1.48億美元的非現金費用，涉及合同終止、設施與軟件減值等。盡管代價高昂，安德瑪在聲明中特別強調，此次拆分預計不會對公司的財務業績或盈利能力產生“重大影響”，并且品牌不會放棄對籃球業務的長期布局。

如今重組計劃的進度條即將走到終點，安德瑪的經營壓力仍未緩解，新的增長引擎仍未成型，普蘭克的聚焦戰略能否帶領這家昔日的運動品牌黑馬重回增長軌道，仍需時間驗證。

微眾銀行新行長獲批

Sat, 15 Nov 2025 23:31:29 +0800

頭部民營銀行——深圳前海微眾銀行（下稱“微眾銀行”）新一任行長落定。

11月14日下午，據國家金融監督管理總局（下稱“金監總局”）官網披露，對于《深圳前海微眾銀行股份有限公司關于對黃黎明任職資格審核的請示》，金監總局深圳金融監管局于11月12日作出批復：核準黃黎明深圳前海微眾銀行股份有限公司行長的任職資格。

同日，微眾銀行應稱，“我行新任行長任職資格已獲監管部門批準。此次為我行管理層正常的有序調整，后續將按照監管要求穩步推進相關工作。”

目前，微眾銀行行長一職由李南青擔任。即將接棒行長一職的黃黎明，現為微眾銀行常務副行長。公開資料顯示，黃黎明是北京大學工商管理碩士，正高級經濟師。

在加入微眾銀行前，他曾在中國平安集團任職多年（2001年加入），先后任職于中國平安集團發展改革中心、集團運營管理中心文檔作業部、產險電銷事業部呼入及網銷業務部、產險電銷事業部東一區業務部、產險網銷中心、陸金所等，歷任項目成員、運營經理、副總經理、總經理等職務。市場人士對其評價為，“善于創新及開拓。”

2014年3月，監管發布民營銀行首批試點名單，微眾銀行在列；此后，黃黎明以籌備組組長身份加入微眾銀行。同年12月，微眾銀行正式成立。

2015年5月，微眾銀行首款金融產品“微粒貸”正式上線，并迅速發展成為該行拳頭產品。在至今十余年時間里，微粒貸預授信用戶已上億，累計發放貸款金額上萬億元。

值得注意的是，截至2024年末，“微粒貸”客群中約18%的客戶為“首貸戶”（此前無中國人民銀行信貸征信記錄）。有業內人士認為，“微粒貸”等產品的出現有效填補了傳統金融服務空白地帶。

黃黎明便是微粒貸產品的主要負責人。2023年底，黃黎明在接受采訪時曾表示，從“微粒貸”產品創設之初至今，風控思路與大部分銀行均不同。“微粒貸”首先要保證更大范圍普惠客群的覆蓋，因此只選擇剔除掉少數個體。伴隨客群規模上升，按照“大數法則”，對應的風險就是整個中國這一客群的平均風險。

“從實際情況看，長尾客群的風險水平可控。同時，伴隨中國經濟發展，其收入水平也在提升，風險表現不會變差。”黃黎明強調，“普”是微眾銀行優先追求的目標。

多年來在普惠金融等領域的探索實踐，黃黎明得到不少專業人士和微眾銀行內部員工的一致好評。“黃行非常專業、務實，做事高效。”有微眾銀行人士表示。

也有人評價黃黎明是“一個有情懷的銀行人”，比如黃黎明與微眾銀行團隊針對無障礙群體推出無障礙服務等。

“在實際展業中我們發現，對大眾來說已是觸手可及的金融服務，對于聽障、視障等人群卻有不低的獲得門檻，而這樣的群體在中國規模超過千萬。”黃黎明此前表示，微粒貸上線后不久，業務團隊注意到一名來申請貸款的聾啞人很難獨立進行操作。團隊深受觸動，決定在微粒貸產品服務中增設手語視頻客服。

行長即將迎來調整之外，據微眾銀行2024年年報，高管團隊其他成員包括：董事長顧敏，副行長兼首席信息官馬智濤，副行長陳峭，首席消保官秦輝，行長助理、首席財務官兼董事會秘書王立鵬，行長助理方震宇，行長助理公立。

另據微眾銀行半年報，截至2025年6月30日，該行資產總額首次突破7000億元，達到7147.25億元。報告期內，實現營業收入189.63億元，實現凈利潤55.66億元。

退休倒計時，巴菲特重大投資布局曝光

Sat, 15 Nov 2025 23:26:10 +0800

當地時間11月14日，傳奇投資大亨沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發布持倉報告顯示，截至今年第三季度末，該公司已建倉價值43億美元的谷歌股票，并繼續減持蘋果。這也很有可能是巴菲特今年年底退休前，該公司最后一次重大的投資布局。

最新的持倉使谷歌母公司Alphabet成為伯克希爾的第十大持股公司，而蘋果仍然是伯克希爾最大的持股公司。值得關注的是，投資谷歌與巴菲特長期價值投資的理念并不完全相符，巴菲特很少投資高增長公司。

但在美國科技公司高速成長期，伯克希爾的投資模式也正在順應時代潮流。巴菲特的合伙人芒格生前曾感嘆錯過了谷歌的投資，而巴菲特在卸任前買入谷歌的舉措，從某種程度上也彌補了芒格的缺憾。

在伯克希爾的持倉報告曝光后，谷歌當天盤后股價大漲超過4%。今年至今，谷歌累計漲幅已超46%，甚至高于英偉達的漲幅。英偉達今年迄今股價上漲近42%，而蘋果股價上漲不到9%。

巴菲特對谷歌投上信任票，凸顯了谷歌在過去一年人工智能市場中霸主地位爭奪戰中的強勢反彈，谷歌最近一個季度的總收入達到了創紀錄的1000億美元；而蘋果公司則被認為在人工智能競賽中落后于硅谷的其他競爭對手。

巴菲特在第三季度拋售了價值約110億美元的蘋果股票，連續第二個季度減持該公司。截至第三季度末，伯克希爾持股蘋果股票價值約為610億美元。在2023年至2024年期間，巴菲特出售了其持有的蘋果公司超過三分之二的股份，鎖定了2016年首次投資蘋果公司以來所獲得的巨額利潤。而截至目前，伯克希爾出售的蘋果股票份額已接近四分之三。在巴菲特看來，蘋果公司更像是一家消費品企業。

除了蘋果和谷歌之外，伯克希爾的主要持股中并不包括大型科技公司，其他主要持倉包括美國運通、美國銀行和可口可樂，集團對這些企業的第三季度持倉基本保持不變。

在上周致投資者的一封信中，巴菲特表示他將“淡出公眾視野”，并于今年年底卸任首席執行官一職，逐步退出伯克希爾投資集團的日常運營。明年1月1日，現任伯克希爾副主席格雷格·阿貝爾將接替巴菲特出任公司首席執行官。

有意思的是，蘋果公司也正在加緊繼任計劃，為蒂姆·庫克最早可能于明年卸任首席執行官一職做準備。剛剛年滿65歲的庫克已經執掌這家市值4萬億美元的公司超過14年，蘋果即將迎來“權力移交”。據此前多方消息透露，蘋果硬件工程高級副總裁約翰·特納斯被普遍認為是庫克最有可能的繼任者，但蘋果公司尚未做出最終決定。

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